解构城投

第一章城投公司的起源与发展1
第一节城投公司的定义与内涵1
一、城投公司≠地方政府融资平台1
二、第一批城投公司的出现2
三、城投公司的业务属性4
四、城投公司的“初心”6
五、重新认识城投公司7
六、小结8
第二节城投公司发展的背景与内因8
一、分税制改革：财权与事权的不匹配8
二、1994年《预算法》：地方政府的直接融资受限10
三、城镇化进程：基础设施建设的投资压力11
四、土地资源：地方政府融资的放大器12
五、小结13
第三节城投公司的发展历程13
一、城投公司的萌芽期：20世纪80年代末至90年代中期14
二、城投公司的成长期：1998年至2007年14
三、城投公司的爆发期：2008年至2010年16
四、城投公司的成熟期：2010年至2014年18
五、城投公司的调整期：2014年至2019年22
六、城投公司从调整期到转型期的隐含逻辑25
七、城投公司的转型期：2019年之后29
八、小结34
附表1与城投公司有关的政策梳理35
第二章城投公司信仰的内在逻辑53
第一节财政与税收体制53
一、以向地方让渡财权的方式去唤醒经济活力53
二、在财权的“放”与“收”之间中央财力不断下滑55
三、市场经济萌芽下财政包干制的“退”与“进”56
四、“分税制”下的财权上收与事权下放59
五、小结61
附表2与财政体制相关政策梳理63
第二节土地财政与土地金融68
一、土地使用权和土地所有权的分离68
二、土地征收与土地使用权性质的转变69
三、土地使用权有偿转让的制度演进71
四、土地收入的构成与土地收益平衡73
五、地方政府的选择与土地财政的成型76
六、从土地财政到土地金融79
七、小结82
附表3与土地有关的政策梳理84
第三节基础设施建设与投融资制度88
一、基础设施建设的需求与项目资金匹配88
二、地方政府的投建压力与筹资渠道90
三、经营性项目与公益性项目的投融平衡93
四、后城投时代的融资模式的理想与现实95
五、投建内容的变化及其对融资行为的影响99
六、小结101
附表4与项目投资有关的政策梳理103
第四节城投信仰的基础和裂缝109
一、城投公司与地方政府的纽带关联109
二、城投公司负债所形成的正外部性110
三、地方政府、城投公司和金融机构的资金铁三角112
四、中央政府应对金融风险的经验和韧性114
五、地方政府不可承受的信用危机之痛116
六、从城投公司的风险释放路径来看城投信仰的牢固程度120
七、小结121
第三章城投公司的财务报表构造123
第一节城投公司财务报表的约束线124
一、资产的约束线124
二、负债的约束线129
三、收益的约束线133
四、成本的约束线137
五、小结138
第二节城投公司的资产构建140
一、货币资金140
二、土地资产142
三、房产148
四、国有股权150
五、特许经营权154
六、工程项目与应收账款155
七、小结156
第三节城投公司的业务构建156
一、土地整理开发业务157
二、基础设施建设业务160
三、保障性住房业务169
四、其他经营性业务172
五、小结178
第四章城投公司的融资选择179
第一节城投公司的融资图谱179
一、城投公司的融资方式181
二、城投公司的融资结构184
三、城投公司的融资成本188
四、城投公司的融资建议191
五、小结194
第二节城投公司债务工具的融资选择195
一、债务工具对融资需求的期限覆盖195
二、债务工具城投化下对资金用途的诉求201
三、债务工具的规模约束和成本特征210
四、债务工具对融资主体的层次构筑215
五、小结221
第三节城投公司债务工具的投资方向221
一、债务工具所形成的实物资产222
二、债务工具所形成的金融资产229
三、债务工具对固定资产的盘活232
四、小结238
附表5企业债券品种大全239
附表6公司债券品种大全250
附表7非金融企业债务融资工具品种大全259
第五章城投公司的转型攻略267
第一节城投公司转型的原因与障碍268
一、经济增长对产业升级的内在要求268
二、土地财政对消费结构转型的制约273
三、债务规模扩张下的结构压力276
四、政策内在逻辑与政府支持方式的变化279
五、小结280
第二节城投公司转型的建议281
一、传统业务与市场经营相结合281
二、自身优势与政府资源相结合283
三、投资与融资相结合285
四、体制改革与模式创新相结合286
五、小结288
第三节城投公司转型的误区289
一、转型≠资产整合289
二、转型≠资产收购291
三、转型≠过度市场化293
四、转型≠突破融资295
五、转型≠城投信仰消失297
六、小结298
第四节城投公司转型的案例分析299
一、从狭义城投到广义城投299
二、城投公司转型政策梳理303
三、城投公司转型案例集311
参考文献340
结束语342
后记343