投资像格力一样的企业：产销均衡视角下的企业财务分析

本书从分析格力电器的生意之道开始，总结出适用性广泛、经得起验证的产销均衡分析视角，逐一分析食品饮料行业的明星企业——贵州茅台、伊利股份、涪陵榨菜、海天味业、双汇发展、青岛啤酒、广州酒家、桃李面包、绝味食品等，以及失败反例——汇源果汁，并用财报一一验证。意在提出一种科学的研究方法，可以快速理解生意的本质，识别超级生意的财务报表特征，以此帮助投资者作出正确的投资决策，让投资变得科学、易懂。

于日新 80后，国世通知行合一私募基金基金经理，CCTV-2《投资者说》节目专访嘉宾。雪球ID：加班的会计。 东北财经大学会计学研究生，注册会计师、准保荐代表人，多年来从事财务、投资、投行等领域的工作。历经10年曲折颠沛，最终找到生命的归宿——“投资”。 雪球投资组合近2年收益率超过233%， “抄作业”者众，获利丰厚。在雪球、证券市场红周刊等发表大量文章，以独特的“生意视角”解读明星企业的成长，为投资赋予一幅幅生动的画面，颠覆了数以百万计读者对投资的传统认知。专栏文章阅读量均超100万次。

前言Ⅰ 上篇 格力电器——23年4000倍的超级生意 第一章格力财务报表为什么与美的、海尔差异悬殊 不一样的预收账款 不一样的空调收入 不一样的销售返利 不一样的原料采购价格 不一样的其他业务收入 不一样的存货结构 不一样的人均工资第二章产销均衡：格力“护城河”的拓宽之路 产销均衡打造“坚不可摧的护城河” 格力如何实现产销均衡 朱江洪时期的产销均衡 董明珠时期的产销均衡 结语第三章600亿元巨额销售返利的秘密 销售返利的生意逻辑 验证：2015年空调行业寒冬 从销售返利看“护城河”拓宽 2019年“双11”空调价格战 结语第四章275亿元“非正常收入”到底是什么 其他业务收入的生意内容 验证：供应商披露的“甲供” 格力的“甲供”比例为什么最高 服装行业的“甲供” 结语第五章借鸡下蛋：格力平衡全行业产销波动 格力加工费价差节节攀升 铜杆生产成本持续下降 借鸡下蛋：空调行业的产销均衡 增量之利：淘汰同行“甲供”意义非凡 增量之利：应付账款知价 结语第六章产销均衡的分道扬镳：美的“T+3”的无奈之举 什么是“T+3” 美的“T+3”的库存转移 渠道缩减破坏产销均衡 “T+3”的工资与运输费损耗 结语第七章为梦想窒息：空调线上销售的神话 志高空调衰败的报表特征 线上崛起的奥克斯“神话” 逐渐黯淡的海尔 结语第八章格力经销商收入下滑：论空调行业“天花板” 销售返利、预收账款 家用空调销售情况 格力放弃低端空调 效仿“白酒缩量提质提价”不可行 茅台酒的投资属性 结语第九章投资点评下篇产销均衡视角的财务分析案例 第十章贯穿全书的生意逻辑：产销均衡 产销均衡：一以贯之 知识的适用范围 传统投资分析方法的弊端 科学方法论的三个要点第十一章贵州茅台、五粮液、洋河：白酒“扩产提质” 辉煌史 白酒提质与“吃垃圾”的良性循环 华山论剑：茅台、五粮液、洋河销售返利对比 投资点评第十二章伊利股份：从蒙古牛到荷斯坦奶牛的品种演变史 世界肉类食谱选择和猪八戒的“美白”故事 2000年“利乐包装”颠覆乳制品行业 从产销均衡看伊利、蒙牛崛起 投资点评第十三章涪陵榨菜：褚时健生意秘籍的“订单农业” 应用史 褚时健95亿元生意秘籍：烟草订单农业 “小小榨菜”连年涨价的秘密 订单农业的反面教材：榨糖、白兰地 投资点评第十四章海天味业：高品质酱油的发酵蜕变史 酱油生产的生意逻辑 产能利用率的胜出 发酵时间的胜出 稳定排产的经济效果 投资点评第十五章双汇发展：火腿肠与冷鲜肉的“垄断”发展史 双汇的生意逻辑：“吃垃圾” 边角料的废物利用：阿胶衰败与双汇崛起 双汇发展涅槃重生的增长逻辑 投资点评第十六章青岛啤酒：“中国百威”的一统天下创业史 啤酒的生意逻辑：青岛啤酒竞争胜出 啤酒业的今生来世：“远交近攻”的征伐霸业 投资点评第十七章广州酒家：产销均衡下的月饼原料庄家成长史 月饼的生意逻辑 产销不均衡的解决之道 订单农业的“护城河” 月饼生意的差异：元祖股份 投资点评第十八章桃李面包、绝味食品：保质期竞争下的规模 扩张史 短保质期产品竞争假说 桃李面包：工业面包的分工深化 绝味食品：卤制品的保质期及集单合约竞争 补充案例：双汇发展、青岛啤酒 投资点评第十九章投资的反面教材：可口可乐179亿元收购汇源果汁 刻舟求剑：同一个数据、同一个梦想 果蔬消费的经济逻辑 水果品种的市场选择 尴尬的原料困境 投资点评 后记 前言Ⅰ 上篇 格力电器——23年4000倍的超级生意 第一章格力财务报表为什么与美的、海尔差异悬殊 不一样的预收账款 不一样的空调收入 不一样的销售返利 不一样的原料采购价格 不一样的其他业务收入 不一样的存货结构 不一样的人均工资第二章产销均衡：格力“护城河”的拓宽之路 产销均衡打造“坚不可摧的护城河” 格力如何实现产销均衡 朱江洪时期的产销均衡 董明珠时期的产销均衡 结语第三章600亿元巨额销售返利的秘密 销售返利的生意逻辑 验证：2015年空调行业寒冬 从销售返利看“护城河”拓宽 2019年“双11”空调价格战 结语第四章275亿元“非正常收入”到底是什么 其他业务收入的生意内容 验证：供应商披露的“甲供” 格力的“甲供”比例为什么最高 服装行业的“甲供” 结语第五章借鸡下蛋：格力平衡全行业产销波动 格力加工费价差节节攀升 铜杆生产成本持续下降 借鸡下蛋：空调行业的产销均衡 增量之利：淘汰同行“甲供”意义非凡 增量之利：应付账款知价 结语第六章产销均衡的分道扬镳：美的“T+3”的无奈之举 什么是“T+3” 美的“T+3”的库存转移 渠道缩减破坏产销均衡 “T+3”的工资与运输费损耗 结语第七章为梦想窒息：空调线上销售的神话 志高空调衰败的报表特征 线上崛起的奥克斯“神话” 逐渐黯淡的海尔 结语第八章格力经销商收入下滑：论空调行业“天花板” 销售返利、预收账款 家用空调销售情况 格力放弃低端空调 效仿“白酒缩量提质提价”不可行 茅台酒的投资属性 结语第九章投资点评下篇产销均衡视角的财务分析案例 第十章贯穿全书的生意逻辑：产销均衡 产销均衡：一以贯之 知识的适用范围 传统投资分析方法的弊端 科学方法论的三个要点第十一章贵州茅台、五粮液、洋河：白酒“扩产提质” 辉煌史 白酒提质与“吃垃圾”的良性循环 华山论剑：茅台、五粮液、洋河销售返利对比 投资点评第十二章伊利股份：从蒙古牛到荷斯坦奶牛的品种演变史 世界肉类食谱选择和猪八戒的“美白”故事 2000年“利乐包装”颠覆乳制品行业 从产销均衡看伊利、蒙牛崛起 投资点评第十三章涪陵榨菜：褚时健生意秘籍的“订单农业” 应用史 褚时健95亿元生意秘籍：烟草订单农业 “小小榨菜”连年涨价的秘密 订单农业的反面教材：榨糖、白兰地 投资点评第十四章海天味业：高品质酱油的发酵蜕变史 酱油生产的生意逻辑 产能利用率的胜出 发酵时间的胜出 稳定排产的经济效果 投资点评第十五章双汇发展：火腿肠与冷鲜肉的“垄断”发展史 双汇的生意逻辑：“吃垃圾” 边角料的废物利用：阿胶衰败与双汇崛起 双汇发展涅槃重生的增长逻辑 投资点评第十六章青岛啤酒：“中国百威”的一统天下创业史 啤酒的生意逻辑：青岛啤酒竞争胜出 啤酒业的今生来世：“远交近攻”的征伐霸业 投资点评第十七章广州酒家：产销均衡下的月饼原料庄家成长史 月饼的生意逻辑 产销不均衡的解决之道 订单农业的“护城河” 月饼生意的差异：元祖股份 投资点评第十八章桃李面包、绝味食品：保质期竞争下的规模 扩张史 短保质期产品竞争假说 桃李面包：工业面包的分工深化 绝味食品：卤制品的保质期及集单合约竞争 补充案例：双汇发展、青岛啤酒 投资点评第十九章投资的反面教材：可口可乐179亿元收购汇源果汁 刻舟求剑：同一个数据、同一个梦想 果蔬消费的经济逻辑 水果品种的市场选择 尴尬的原料困境 投资点评 后记