中国金融市场个体投资行为风险决策的偏差研究--基于远景理论的实验与实证

本书是国家自然科学基金项目“有效风险管控策 略对产业安全维护效应研究：基于远景理论的微观分 析”的成果总结。本书基于行为金融学的远景理论， 通过联系我国真实证券市场设计的一系列研究问题来 验证说明中国金融市场个体投资者的各类风险投资行 为的偏差，并根据实验结果数据进行实证分析，得出 金融产品属性、投资个体特征及风险变动对个体投资 行为的不同影响，最终给出我国个体金融产品设计和 营销策略制定方面的相关建议，为金融机构制定相关 政策提供了一定的理论依据。本书适用于作经济学相 关领域的研究者、经济类高校师生及金融机构有关研 究人员的参考读物。

周新苗，宁波大学商学院教授，硕士研究生导师，英国诺丁汉大学应用经济学博士后、上海财经大学数量经济学博士。浙江省“之江青年”社科学者，浙江省中青年学科带头人，浙江省151人才工程入选者，宁波市领军和拔尖人才工程入选者，宁波市哲学社会科学学科带头人。近5年来，主持国家自然基金课题两项，省部级及市厅级课题多项，在权威杂志发表学术论文数余篇，并出版学术著作两部，在国际经济发展，产业安全，经济转型等研究方面做了大量工作，具备扎实的国际贸易、数量经济学理论功底。

1 行为金融学概论 1.1 行为金融学的产生与发展 1.1.1 传统金融学受到的质疑 1.1.2 行为经济学的兴起 1.1.3 行为金融学的诞生与发展 1.2 行为金融学的内涵及其架构 1.2.1 行为金融学定义 1.2.2 行为金融学对传统理论假设的修正 1.2.3 实验经济学 1.3 本书的结构、创新与不足 1.3.1 本书的结构安排 1.3.2 研究的创新点和不足 2 金融市场的个体投资行为偏差 2.1 个体投资行为偏差与实验经济学 2.2 国外研究成果文献综述 2.2.1 行为金融理论下投资者行为的研究 2.2.2 行为金融理论下资产定价的研究 2.3 国内研究成果文献综述 3 经典文献远景理论的当代解读 3.1 远景理论的对比实验研究 3.1.1 确定效应 3.1.2 反射效应 3.1.3 概率保险 3.1.4 隔离效应 3.1.5 心理参照点效应 3.2 远景理论的主要内容 3.2.1 个人风险决策 3.2.2 价值函数 3.2.3 决策权重函数 3.3 远景理论的应用 3.3.1 远景理论在证券投资市场的运用 3.3.2 远景理论在现实生活中的应用 3.3.3 远景理论在决策理论研究中的运用 3.4 远景理论的最新进展 3.4.1 累积远景理论（CPT） 3.4.2 第三代远景理论（PT3） 4 基于风险厌恶悖论的个体投资行为金融学分析 4.1 期望效用理论传统公理的一般化理解 4.2 基于期望效用理论的风险厌恶悖论分析 4.2.1 弗里德曼-萨维奇困惑 4.2.2 阿莱斯悖论 4.2.3 厄尔斯伯格悖论 4.2.4 概率性保险 4.2.5 损失厌恶 4.3 金融市场上的“奇异”现象 4.3.1 股票溢价现象 4.3.2 股价过度波动异象 4.3.3 黑色星期一 4.3.4 网络泡沫 4.3.5 小股票和蓝筹股的纠葛 4.4 个体投资者的判断与决策中的认识偏差 4.4.1 判断与决策中的信息加工过程：认知心理学 4.4.2 启发式偏差 4.4.3 锚定和调整效应 4.5 决策偏差 4.5.1 过度自信 4.5.2 政策依赖性偏差 4.5.3 框架效应 4.5.4 羊群效应 4.5.5 反应不足和过度反应 5 个体投资行为偏差的决策模型与理论推导 5.1 个体投资者决策模型 5.1.1 期望效用理论下个体投资者风险决策过程 5.1.2 远景理论下个体投资者风险决策过程 5.2 风险对个人投资行为影响的理论推导 5.2.1 第一条风险增加路径下，个人投资策略的调整 5.2.2 第二条风险增加路径下，个人投资策略的调整 5.2.3 第三条风险增加路径下，个人投资策略的调整 6 行为金融学的实验实现 6.1 实验经济学研究初印象 6.1.1 经济学所面临的困境 6.1.2 实验经济学的发展过程与研究内容 6.2 实验设计方法与技巧 6.2.1 实验设计的基本原理和原则 6.2.2 实验设计应注意的各种效应 6.2.3 实验过程 6.2.4 一些程序和设计的考虑 6.3 实验操作平台z-Tree介绍 6.3.1 经济学实验室环境 6.3.2 z-Tree概述 6.3.3 z-Tree常用菜单命令介绍（结合标准公共品博弈程序） 6.3.4 z-Tree生成文件介绍 7 个体投资行为偏差的实验检验与实证分析 7.1 个体投资行为偏差的实验检验 7.1.1 实验设计的基本原则 7.1.2 实验设计与实验内容 7.1.3 实验检验结果与分析 7.2 投资行为偏差的个体特征因素捕捉 7.2.1 研究方法介绍 7.2.2 模型构建 7.2.3 研究变量的描述性统计 7.2.4 投资行为偏差的二元选择模型与分析 7.2.5 Logit模型的综合实证结果分析 7.3 损失厌恶对个人投资决策行为影响的实验室问卷与实证 7.3.1 对实验室调查问卷的设计、数据处理的方式等进行说明 7.3.2 金融产品属性和个体特征对个人投资行为的影响 7.3.3 检测风险变动对个体投资行为的影响 8 结论与市场应用 8.1 研究结论 8.2 金融机构的经营策略 附录A 实验说明书 附录B 实验室实验题目 附录C 调查问卷 附录D 理财产品注释 附录E 样本投资者的损失厌恶和风险厌恶 参考文献 索引