新三板市场规范发展研究

新三板市场顺应时代的需求而产生，是中国多层 次资本市场建设的重要组成部分。新三板市场的建立 和发展是立足中国市场经济特点，借鉴西方资本市场 经验，经历了艰难探索，走上了快速成长之路。新三 板市场在我国资本市场体系中的地位日益重要，如何 进一步完善我国场外市场的层次结构建设和制度建设 ，对于推进新三板市场的良性健康发展，以及对我国 多层次资本市场体系的建设具有非常重要的意义。 经过数年的超高速发展，新三板市场目前已经进 入稳步增长的阶段，在现阶段，新三板市场需要着力 解决发展中的“质量”问题，更好地发挥资本市场服 务实体经济的作用。新三板发展过程中，出现了一些 问题并积累至今，例如：新三板市场的功能与定位、 监管改革、发行与交易制度改革、投资者维权等。近 两年，黑天鹅事件频发，有私募不符合整改要求遭强 制摘牌，有拟IPO公司上市计划生变，有明星企业业绩 变脸，亦有董事长离职跑路等，此类“黑天鹅”事件 导致众多投资者的利益受到不同程度的损害。 王汀汀、杜惠芬、常远主编的《新三板市场规范 发展研究》在梳理新三板市场发展历史，总结其成就 与经验的同时，着力分析该市场目前存在的问题，结 合市场数据与市场参与者行为，深挖问题出现的原因 ，并结合国际同类市场发展经验，尝试对这些问题提 出对策建议。

王汀汀 经济学博士，中央财经大学金融学院副教授，硕士生导师。1999年毕业于中国人民大学财政金融学院投资系，获经济学学士学位；2004毕业于北京大学光华管理学院金融系，获经济学博士学位。从2004年起在中央财经大学金融学院从事教学科研工作，研究和教学领域包括金融市场、公司金融和风险管理。主要著作和译著有《二元结构下的流通权价值》《银行风险分析与管理：评估公司治理和金融风险的框架》《债券圣经》《鸡尾酒经济学》《懒人赚大钱》等。在《中国社会科学》《管理世界》《金融研究》等国内顶级学术刊物上发表论文多篇。 杜惠芬，经济学博士，中央财经大学金融学院教授，硕士生导师。研究方向为公司理财和资本市场运行。主编高等教育本科教材——《投资经济学》《投资学》《金融风险管理》，参编 “十五”国家级规划教材——《公司理财》；翻译出版《美国中级财务管理》《增长的质量》；出版专著三部，并在《投资研究》《财贸经济》《生产力研究》等国内核心期刊和《经济日报》上发表文章多篇。 常远 北京人。毕业于对外经济贸易大学。曾任西部证券股份有限公司投资银行部高级经理；中国民族证券有限责任公司投资银行部业务董事；广州证券股份有限公司投资银行部副总经理、做市商业务负责人。现就职于天弘创新资产管理有限公司，任业务总监。对企业改制上市、并购重组及一级股权投后管理等问题有着深入研究。

第一章 新三板市场的发展历程 第一节 我国新三板市场的设立 一、新三板产生的背景 二、新三板的发展历程 第二节 我国新三板市场的定位与作用 一、新三板的市场定位 二、新三板市场的特点 三、企业在新三板挂牌的意义 四、新三板对完善多层次资本市场的意义 第三节 新三板的制度建设回顾 一、新三板监管制度建设 二、新三板市场相关制度建设 第二章 新三板市场发展现状 第一节 挂牌数量持续增长，行业、地域全面覆盖 一、新三板市场公司挂牌概况 二、挂牌企业实现行业全面覆盖 三、挂牌企业区域分布体现出地方经济活力 第二节 股权融资助力企业发展 一、新三板股票定向增发概况 二、定向增发行业分布与挂牌分布一致 三、定增融资北京、广东、江苏居前 第三节 市场流动性不足，板块区间差异显著 一、新三板股票交易概述 二、市场流动性存在结构性差异 三、多样化交易制度的优势尚未体现 第四节 并购重组助力跨市场产业整合 第五节 新三板市场运行中存在的问题 第三章 新三板市场交易制度分析 第一节 新三板市场交易方式 一、成立之初的协议转让交易制度 二、引入做市商交易制度与后期发展 三、竞价交易制度的引入 第二节 新三板市场流动性困境 一、流动性对资本市场的重要性 二、新三板市场流动性困境 三、流动性困境产生的原因 第三节 场外市场交易制度的国际经验 一、美国纳斯达克市场交易制度 二、英国AIM市场交易制度 三、中国台湾兴柜市场交易制度 四、德国新市场的失败 五、场外市场交易制度的国际经验 第四节 新三板交易制度的完善 一、完善做市交易制度，降低交易风险 二、加快集合竞价交易制度推出后的制度优化步伐 三、加强集合竞价、大宗交易制度与协议转让交易制度的衔接性 四、促进竞价交易制度推出后的作用发挥 五、加强交易制度与其他规则制度间的配合 第四章 新三板市场中介机构管理制度 第一节 新三板中介机构准入的相关规定