人民币国际化金融开放与汇率动态

在人民币国际化与金融双向开放大背景下，伴随 人民币跨境使用不断提升，从国际收支看特别是伴随 资本流动跨境交易日益频繁，如何保持人民币汇率基 本稳定，逐步形成以市场供求为基础、双向浮动、有 弹性的汇率运行机制，如何在人民币国际化进程中选 择恰当货币状态提升路径，进而为中国经济寻找新的 国际增长引擎创造更为有效的货币汇率机制，具有非 常重要的战略意义。林楠编著的《人民币国际化金融 开放与汇率动态》尝试把经济增长与经济周期纳入一 个完整框架之中，并且关注市场层面的“冲击”→“ 传导”→“波动”的随机特性，初步论证了人民币实 际汇率的内生性。为反映结构变化及要素禀赋劳动和 资本对经济增长影响的时变性，在计量分析中采用状 态空间模型估计样本区间内系数变化。总体上以期揭 示如下的经济规律：人民币汇率逐步趋向均衡汇率既 促进中国经济增长和发展方式转变，也是经济新常态 趋向长期均衡稳态之必然。

林楠，中国社会科学院金融研究所副研究员。主要研究领域为人民币汇率和国际化战略、国际货币体系改革等。已主持完成国家自然科学基金青年科学基金项目(71203152)1项，主持完成中国博士后科学基金面上项目(2012M510668)和 人文社科青年基金项目(111YJC790097)各1项，主持完成中国社会科学院金融研究所重点研究课题2项。已在《经济研究》、《金融研究》、《国际金融研究》、《经济学动态》、《金融评论》等核心期刊发表论文数十篇，多篇论文被“人大复印报刊资料”全文转载，已独立撰写出版专著3部。曾获2012年首届中国青年金融学者奖，2013年博士论文被评为“天津市优秀博士学位论文”，2013年天津市第十三届社会科学优秀成果奖一等奖，2015年第三届金融图书“金羊奖”。

第一章 人民币国际化与开放型经济新体制：制度供给 第一节 人民币国际化概览 一、人民币国际化的总体概况 二、“十三五”规划纲要明确提出稳步推进人民币国际化 三、跨境人民币循环机制已逐步建立 第二节 人民币国际化战略推进的基础与挑战 一、推进人民币国际化的基础：全球经济增长贡献率与贸易投资占比 二、人民币国际化的内部挑战：“三元冲突”与经济发展“新常态” 三、人民币国际化面对的外部环境：相关参数考量 第三节 开放型经济新体制：内涵与外延 一、开放型经济新体制的提出 二、习总书记系列重要讲话提出的新要求 三、中央经济工作会议以来相关重要论述 第四节 开放型经济新体制的数量决策指标：国际收支 一、十八大以来有关国际收支相关政策表达 二、经济发展进入新常态前国际收支总体概览 三、经济发展进入新常态后国际收支总体概览 第五节 开放型经济新体制价格决策机制：人民币汇率机制 一、人民币汇率形成机制的主要特点 二、人民币兑美元汇率中间价、即期汇价和离岸 汇价的市场情况 三、人民币汇率贬值与改革的时空条件诉求 第二章 金融双向开放：市场供求与量价抉择 第一节 金融双向开放与资本“走出去”：“一带一路”金融运作 一、“一带一路”：战略提出与基本内涵 二、合作共赢：“一带一路”金融运作的主思路 三、深化地区货币金融合作：建设区域性金融安全网 四、以融资平台体系为抓手：加强资金支持和保障 五、用活巨额外汇储备：稳步推进人民币国际化 第二节 金融双向开放新通道：自贸试验区金融创新 一、“账户通道”：自由贸易账户 二、“业务通道”：人民币双向资金池、“内保外贷”和“外保内贷” 三、“产品通道”：沪港通和银行间债券市场开放 四、对金融双向开放新通道的再思考 第三节 金融双向开放的汇率与国际收支基础 一、人民币汇率形成机制的新近改革动态 二、人民币兑美元汇率中间价形成机制改革最新动态 三、金融双向开放的收支基础：“新常态”下中国国际收支格局变化 第四节 金融双向开放与资本项目可兑换：宏观审慎管理 一、金融双向开放外部挑战：美元汇率周期与全球实际利率汇率分化 二、国际收支其他投资项下资本流动与宏观审慎管理 三、外汇储备余额变动、货币错配与外债管理 第三章 大国开放型经济的宏观金融分析：量价齐观 第一节 马克思主义政治经济学国际收支分析：文献启示 一、马克思对开放型经济的思考：从《政治经济学批判》到《资本论》 二、国际收支概念界定：西方经典教科书和文献概览 三、国际收支内涵演进：国内学界分析和管理当局概念表述 四、基于马克思主义政治经济学的国内相关研究：进展与评述 五、评论与小结 第二节 实际汇率动态与供给侧结构性改革：改革维度下审视 一、研究背景 二、供给侧结构性改革下产能、市场与货币红利的统筹考虑 三、分析的基本思路 四、分析的基本框架：具体展开与政策空间 第三节 名义汇率动态与货币调控：开放维度下审视 一、模型构建与稳定性分析 二、汇率动态与货币调控：比较静态分析 三、政策空间 第四章 经济赶超下汇率长期动态：价值中枢 第一节 相关文献与事实观察 一、相关文献 二、问题的提出 第二节 理论分析 一、基于BS效应前提假设重新考量的拓展分析 二、实际汇率的定义与分解 三、从短期到中长期的跨期考量 第三节 政策含义 第五章 资本项目有管理下汇率短期动态：风险溢价 第一节 引 言 第二节 理论模型 一、基本假设：利率平价与风险溢价 二、供求分析：资本项目不完全可兑换条件下外汇市场 三、货币当局本外币资产配置分析 四、宏观条件：资本项目可兑换下汇率区间 第三节 实证研究 一、变量选取与初步的数据分析 二、单整与协整分析 三、人民币汇率相对均衡汇率波动及本外币政策协调性测算 第四节 结论与政策建议 一、主要结论 二、政策含义 第六章 实际汇率内生性初探：外生假定下的升值判断 第一节 引言与文献综述 一、汇率水平的规范评估 二、均衡汇率的简化测度 三、汇率升值的路径观察 第二节 事实观察与概念模型提出 第三节 理论模型 一、引入预期的初始条件分析 二、货币化因素引入与基于中国现实的模型修正 三、货币当局行为刻画：最优汇率动态定标 四、最优汇率动态定标下升值底线求解 五、市场调节：总供求视角下的均衡实际利差与均衡实际汇率 第四节 实证研究与对策建议 一、变量选取与初步的数据分析 二、升值底线的实证检验过程概述 三、均衡实际利差与均衡实际汇率的协整检验 四、人民币升值底线的初步近似测算 五、人民币升值底线的经验回顾与政策内涵 第七章 实际汇率内生性再探：对外价值基底测算 第一节 引言与文献概览 第二节 理论模型 一、理论分析基础：购买力平价条件与市场均衡汇率 二、微观基础与宏观条件：引入微观预期与货币化因素的变量替代 三、市场调节 ：总供求视角下的均衡实际汇率 第三节 实证研究与对策建议 一、变量选取与初步的数据分析 二、实证检验过程概述 三、人民币均衡实际有效汇率与中美均衡实际生产率差异的实证分析 四、人民币汇率动态的价值基底：初步的近似测算 五、再论人民币汇率动态的价值基底：经验回顾与政策内涵 第八章 进一步完善人民币汇率市场化形成机制 第一节 人民币汇率市场化形成机制改革含义与功能诠释 一、改革的内涵 二、改革方向与价值取向 三、改革的主要标准 四、尚待进一步研究破解的问题 第二节 完善人民币汇率市场化机制改革的统筹思考 一、关注美国货币政策的战略转向及对我国的影响 二、明确货币政策调控机制中人民币汇率市场化形成机制的地位作用 三、加强本外币政策协调，有序实现人民币资本项目可兑换 四、加快推进利率市场化，扩大金融机构利率自主定价权 第三节 完善人民币汇率市场化形成机制的对策建议 一、减少央行常态式干预 二、健全货币政策调控机制 三、优化外汇市场建设与发展 参考文献