《巴菲特之道》

本书系统、全面地总结了巴菲特的投资思想和方 法，并收录了巴菲特主要的投资案例。通过本书，读 者将会看到巴菲特价值投资理论的全貌，包括他的集 中投资策略、如何挑选企业股票、如何做交易、如何 读财报以及如何规避股市中的风险。随后实录的巴菲 特投资成功案例也会对读者大有裨益。

第一节 价值投资，黄金量尺 价值投资的本质：寻找价值与价格的差异 一般来说，采用价值投资法的投资者会用买下整个企 业的审慎态度来下单买股票。他在买股票的时候，好比要 买下街角的杂货店一样，会询问很多问题：这家店的财务 状况怎样？是否存在很多负债？交易价格是否包括了土地 和建筑物？未来能否有稳定、强劲的资金收入？能够有怎 样的投资回报率？这家店的业务和业绩增长的潜力怎样？ 如果对以上的问题都有满意的答案，并能以低于未来价值 的价格把这家店买入，那么就得到了一个价值投资的标的 。 1984年，巴菲特在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆与多德 合著的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中发表演讲时 指出，人们在投资领域会发现绝大多数的“掷硬币赢家” 都来自一个极小的智力部落，他称之为“格雷厄姆与多德 部落”，这个特殊的智力部落存在着许多持续战胜市场的 投资大赢家，这种非常集中的现象绝非“巧合”二字可以 解释。“来自‘格雷厄姆与多德部落’的投资者共同拥有 的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部 分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们是在利 用两者之间的差异。” 价格和价值之间的关系适用于股票、债券、房地产、 艺术品、货币、贵金属，甚至整个美国的经济——事实上 所有资产的价值波动都取决于买卖双方对该资产的估价。 一旦你理解了这一对应关系，你就具有了超越大多数个人 投资者的优势，因为投资者们常常忽略价格与价值之间的 差异。 从20世纪20年代中期到1999年，道氏工业指数以年50 ％的复利率（按保留红利计息）增长。而同一时期，30种 道氏工业指数公司的收入增长率为47％。但是，从账面上 看，这些公司的价值年增长率为46％。两个增长率如此一 致并非偶然。 从长期来看，公司股票的市场价值不可能远超其内在 价值的增长率。当然，技术进步能够改善公司的效率并能 导致短时期内价值的飞越。但是竞争与商业循环的特性决 定了公司销售、收入与股票价值之间存在着直接的联系。 在繁荣时期，由于公司更好地利用了经济规模效益和固定 资产设施，其收益增长可能超越公司的销售增长；而在衰 退时期，由于固定成本过高，其公司收益也比销售量下降 得更快（此即意味着公司的效率不高）。 但是，在实际操作中，股价

第一章 跟“股神”学投资 第一节·价值投资，黄金量尺 价值投资的本质：寻找价值与价格的差异 价值投资的基石：安全边际 价值投资的三角：投资人、市场、公司 股市中的价值规律 价值投资能持续战胜市场 影响价值投资的五个因素 第二节·评估一只股票的价值 股本收益率高的公司 利用“总体盈余”法进行估算 利用现金流量进行评估 运用概率估值 找出价格与价值的差异 一些重要的价值评估指标 第二章 巴菲特的集中投资策略 第一节·最高规则聚集于市场之中 让“市场先生”为你所用 反其道而行，战胜市场 正确掌握市场的价值规律 如何从通货膨胀中获利 第二节·被华尔街忽视但最有效的集中投资 精心选股，集中投资 集中投资，快而准 集中投资，关注长期收益率 准确评估风险。发挥集中投资的威力 在赢的概率最高时下大赌注 确定集中投资的目标企业 巴菲特持有的股票组合类型有哪些公司 集中投资的两大主要优势 第三章 巴菲特教你选择企业 第一节·选择企业的基本准则 选择有竞争优势的企业 选择盈利高的企业 选择价格合理的企业 选择有经济特许权的企业 选择具有超级资本配置能力的企业 消费垄断企业是优先选择的投资对象 第二节·如何识别超级明星企业 抓准公司发展的潜力 中小型企业也值得拥有 公司有良好的基本面 业务能长期保持稳定 选择有优秀治理结构的公司 第四章 巴菲特教你读财报 第一节·损益表项的8条信息 好企业的销售成本越少越好 长期盈利的关键指标是毛利润／毛利率 特别关注营业费用 衡量销售费用及一般管理费用的高低